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金融:1988年

发布时间:2019-10-11 22:50:49

金融:1988年-2007年 AIG的成长历史 2010-0 -08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业研究报告——1988年-2007年,AIG的成长历史基本结论作为一家成立时间悠久,已经进入成熟期的保险公司,AIG在1988至2007的二十年间经历了稳健快速的成长,股价从88年的每股80美元逐步上升到07年的每股近1 00美元。我们感兴趣的是:AIG估值持续提升内在的原因是什么?良好的寿险业务结构,稳健的经营凸显寿险业务本质,保证公司资产规模和利润的长期稳定增长。AIG主要由寿险(AIA)和非寿险(AIU)两块业务组成。其中寿险业务部分则主要由长期期缴分红业务构成。良好的业务结构保证了公司的资产规模和利润如滚雪球般长期稳定的增长。

合理会计制度保证利润平稳释放和增长。1982年美国保险通用会计准则(USGAAP)开始实施。该准则通过递延公司首年获取成本的方法使得公司报表能够合理的反应开始新业务而带来的利润,保证了公司业绩长期稳定高速的增长。同时,良好的业绩表现也反过来促使公司能够进行持续的循环投资经营,保证了公司长期的良好的发展。

高速发展的亚洲市场和稳定的美国养老金市场保证保费的高速增长。

AIA为最早占领亚洲保险市场的公司,在台湾、香港、马来西亚、新加坡、泰国、印尼等地区有着深厚的保险基础。随着上世纪80-90年代亚洲地区经济的高速发展,AIA也在此段时间随着当地保险市场的发展而发展。另外,在美国本土市场,AIA的养老金产品由于其较长的缴费期限保证了其稳定的保费收入。

中国保险市场能从AIG的案例中得到什么样的启示,国内保险行业有没有孕育这样的公司的土壤?有没有能够复制AIG经验的公司?国内保险市场我们认为中国人寿的业务模式与AIG更为类似。通过贯穿09-10两年的业务结构调整,公司积极承保高利率的个人长期期缴寿险业务。我们相信公司只要坚持健康稳健的经营思路,其大量长期寿险保单必将会像滚雪球般为公司提供长期稳定增长的利润。

新保险会计准则促进公司利润平稳增长。财务部于去年年末公布了保险新会计准则,并要求于2009年年报起实施。新准则在对保单利润的确认上更加类似于美国的USGAAP,通过内部隐含递延费用,将保单的利润在各保单年度平均实现,避免了原有准则下保单卖的越多利润越低的弊病。

中国经济高速增长以及养老险业务的放开保证中国寿险保费的高速增长。1999-2008的十年间中国寿险市场保费复合增速为25%。展望未来,随着养老金延税试点逐步向全国推广,养老险业务比将成为保证保费高速增长的另一动力。

投资建议长期持续看好。随着养老金业务的增长以及新会计准则的出台,我们确信中国保险行业已经具备了长期高速稳定发展的先决条件。因此,我们给予行业“增持评级”。

短线有待催化。一方面,考虑到新会计准则对行业报表变化较大,市场仍然对此存有较大的不确定性;另一方面,上海养老金试点也未推出明确时间表。我们认为市场短期还有待对于新准则不确定性消除或者养老金试点工作有所推进等催化因素。

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